行情回顾：上月A股市场表现较好，医药板块基本同步大市。具体而言，10月上证综指上涨0.20%，沪深300上涨2.35%，申万医药行业指数上涨2.34%，跑输沪深300指数0.02个pct，居28个一级子行业第7。7个三级子行业中，医疗服务和医疗器械跑赢沪深300指数，其余行业表现较差，预计医疗服务和医疗器械在10月表现较好与两个行业的三季度业绩表现息息相关。

　　行业估值方面，截至10月底，申万医药行业估值约50倍PE-TTM，相对沪深300溢价率约248%，较上月行业估值和溢价率有所提高，整体处于5年来的中高位水平。

　　投资策略：结合10月更新的医保基金、医药制造业及上市公司数据，医药板块在疫情后持续恢复的态势非常明确，上市公司三季度业绩表现也明显佐证了我们此前对于医药行业强势业绩表现的预判。目前行业估值约50倍(TTM，下同)、较沪深300溢价率约248%，仍处于中高位水平，但由于三季度的业绩高增长，预计行业估值及溢价率均会得到一定调整。

　　短期来看，欧美等海外疫情的二次爆发、国内青岛、喀什等的局部病例以及疫苗、新药的研发突破一方面使新冠热度居高不下;另一方面，疫情的持续进展也意味着医用防护、核酸检测等器械板块的业绩将在Q4乃至21年H1继续超高速增长，同时，由于国内疫情防控出色，预计Q4医药内需板块的业绩也将同Q3一样明显改善，因此从短期业绩来看，目前的行业估值和溢价率水平对应的风险并不算大。风险方面，一是行业合规管理，预计行业短期难有实质性、根本性变化;二是四季度的医保支付谈判和冠脉支架集采结果，估计医保谈判中会出现部分明星品种落选或价格降幅较大从而对企业短期经营和市场情绪造成影响，但中长期的创新药行业整体必然是蓬勃发展的;三是明年全球疫情出现拐点后医疗器械等板块乃至全行业的业绩下滑压力，短期来看该风险尚难以确定，同时，医疗服务、药品等多个行业受此风险影响相对不大。因此，我们认为短期行业风险相对可控，新冠板块的业绩高增长和市场高热度将持续，行业整体的业绩复苏也在持续，我们维持“同步大市”评级。

　　中长期来看，受益于疫苗和药物研发持续突破，预计疫情逐步得到控制、医药等各板块的复苏态势非常明确，医药工业板块创新药械加速上市放量、医保支付结构调整等行业核心逻辑依然不变，投资机会仍以创新药械及产业链为核心，同时国内创新药企逐渐走向国际舞台，建议重点关注国际化布局以及具备较强研发/BD能力的企业;服务、商业等板块则建议关注重塑行业业态的新生力量，比如ICL、连锁专科、连锁药店、互联网医疗等。

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